虽然2021年、2022年春节返市，天然橡胶市场均呈现开门红走势，但对比来看，2022年天然橡胶市场上涨发力明显不足，涨幅有限且上涨周期较短。本文将从多角度分析天然橡胶2021-2022春节后市场环境的异同。

1、 橡胶期货

上图可见，2021年与2022年1月至2月中旬期间，沪胶主力合约价格多在14000-15000元/吨震荡。2022年2月8日，春节后返市首个交易日，橡胶期货跳空高开，沪胶主力2205合约K线形成14235-14345之间110点缺口。2021年春节后返市首日（2月18日），当时沪胶2105合约主力K线形成14850-15065之间215点缺口，随后橡胶期货进一步走强，最高涨至17335点，为全年最高点。

2、 海外原料

传统季节规律，泰国北部、东北部及越南橡胶产区基本于1月全面停割，2月泰国南部、马来西亚橡胶产区逐步减产，全球天然橡胶将进入低产期。停割之前，海外加工厂及二盘商多积极储备原料，加上近年来受新冠疫情影响，乳胶手套需求旺盛，加工厂利润空间不错，进一步加剧工厂抢购胶水的积极性，进而推动原料价格走高。

虽然2022年橡胶期货涨幅不及2021年，但泰国产区原料价格涨势与去年同期相比不相上下。据金联创数据统计，2021-2022年1月初泰国胶水价格仅差0.5泰铢/公斤，2021年2月最高值为66.5泰铢/公斤。2022年1月3日至2月14日，泰国胶水价格最高为64泰铢/公斤，较去年略低2.5泰铢/公斤。海外供应商对行情看法相对乐观。2022年杯胶与胶水价差最大值为14泰铢/公斤，明显低于2021年。后疫情时代，全球生产复苏，带动橡胶干胶产销利润，外盘商标胶远月合约成交较好，暂无销售压力，上游供应市场表现更优，对胶市存在一定支撑。

3、 国内库存

截至2022年2月11日，上期所指定交割仓库天然橡胶库存为24.80万吨，同比增加41.96%；20号胶库存为8.86万吨，同比增加42.44%，橡胶期货库存宽幅增加。但青岛地区进口胶库存却处于偏低水平，截至2月7日青岛地区一般贸易仓库天然橡胶库存同比约减少58%，青岛保税区内天然橡胶库存同比约减少40%。2月海运问题有所缓解，到港船货增多，加上下游工厂适逢春节停工时间略长，使得中上旬库存快速累增。与2021年3月起青岛天然橡胶持续去库趋势不同，预计今年2月乃至二季度青岛地区天然橡胶仍有一段时间的累库过程。

4、 下游需求

2022年下游轮胎工厂春节后复工时间晚于2021年。

2021年，下游工厂轮胎厂在国内经济及出口良好恢复的支撑下，春节放假正常，停工时间多在小年前后，而部分大型轮胎厂订单较多，并未停工提产，或假期仅3-5天。节后工厂多在2月18-19日左右复工，且受原料价格大涨影响，提振终端对轮胎后市看涨心态，叠加各工厂促销政策，加速需求恢复。

2022年，因订单情况一般，工厂成品库存累增，部分中小企业于15日-20日提前停工；全钢胎与半钢胎企业自1月20日左右陆续放假。春节后，部分一线企业自2月7日左右陆续安排复工，但是受环保要求影响，山东潍坊、东营等地区的轮胎企业复工时间推迟至元宵节前后。对比2021年，轮胎工厂春节假期时间偏长，且复工节点推迟。

5、 宏观市场

国际油价一路攀升，截至2022年2月11日收盘，WTI最高涨至94.66美元/桶，较2021年2月11日最高值58.71美元/桶涨35.95美元/桶，涨幅为61.23%。虽然2021年2月美国极寒天气导致石油供应中断及海外化工装置意外停产，造成供应局势紧张，推动油价上涨，但远不及目前价格水平。随着全球需求恢复，原油市场对供应紧缺担忧逐步增强，推动国际油价涨势持续至今。俄乌局势紧张又进一步加剧市场对供应短缺担忧，使得油价不断刷新高点。

2021年，宏观氛围利多，拜登正式就任美国总统，并签署了一系列行政命令；美国参议院通过预算法案，加速推进拜登1.9万亿美元疫情纾困计划；国内央行连续净投放，维护节前流动性平稳；欧美央行维持鸽派态度等等，各国央行货币政策宽松，资金涌入资本市场，为推动国内商品期货上涨的主要因素。

而2022年货币政策将出现转向，中国1月金融数据开门红，利好预期兑现；美国1月未季调CPI同比上涨7.5%，创40年新高，进一步强化了美联储加息预期；英国央行将基准利率上调25个基点至0.50%；欧洲央行官员表示欧央行最早10月加息，明年春再次加息等等，与去年宽松环境不同，市场预期2022年货币政策收紧，加大投资者谨慎预期。

综上来看，全球橡胶进入低产季，外盘商无压力，供应端存在支撑；下游工厂逐步复工，刚需回暖；国内橡胶期货库存高于去年同期，近月青岛地区天然橡胶库存处于累库阶段，天然橡胶基本面多空表现并不突出。重点关注宏观市场情绪对橡胶期货的影响，商品市场存在一定回调整理可能。

（文章来源于金联创橡胶）